Abbiamo visto la settimana passata gli scenari possibili
per l'economia americana: recessione, inflazione e stagflazione.

Cosa deve fare l'investitore in uno situazione di questo tipo?
Sicuramente la mossa piu' saggia ed opportuna e' di continuare
ad avere un'ottica di medio e lungo periodo, di 3/5 anni con i
propri titoli e continuare ad investire nelle aziende che
generano grandi quantita' di flusso di cassa e che hanno
fatturati ricorrenti e non volatili.

In uno scenario macro economico di questo tipo il famoso
investitore Warren Buffet sottolinea come sia importante
avere un approccio di tipo 'value', per poter avere perdite
minori in un mercato Orso e guadagni medi in un mercato Toro.

Del resto Buffet vede sempre bene solo il value perche' quella
e' la sua formazone e i risultati gli danno ragione.

Ancora piu' essenziale e' investire in titoli che possiedono
il cosiddetto 'margin of safety', come chiamato dal celebre
investitore Benjamin Graham nel suo libro 'The Intelligent
Investor'.

Graham scrive che il valore di un business per un ipotetico
compratore lo si determina considerando il valore attuale
dei futuri flussi di cassa dell'azienda (la cosiddetta
discounted cash flow analysis), cosi come multipli
dell'enterprise value rispetto al free cash flow (EV/FCF).

Per farlo bisogna saper valutare un titolo, ossia quanto vale
il business per chi lo compra, perche' non dimentichiamo MAI che
acquistare un'azione vuol dire comprare una parte del business
di un'azienda.

Buffet dice che la regola numero uno e' di evitare le perdite
permanenenti di capitale non le perdite dovute al variare
della quotazione del titolo (quotational losses).

Tuttavia ci saranno sempre delle perdite su carta per alcuni
titoli, ma in una maratona, bisogna concentrarsi sul
business sottostante (sul traguardo) ed il modo per evitare
perdite nel lungo periodo e' di acquistare business in grado di
crescere nei prossimi 10 anni (cioe' per la durata della
maratona).

Su ogni titolo azionario ci sono 3 rischi: rischio sulla
valutazione, rischio del business e rischi esterni.

Le small cap hanno maggiori rischi sul business ed esterni, ma
essendo piu' volatili spesso offrono buone opportunita' di
acquisto a basse valutazioni e quindi il rischio sulla
valutazione e' minore.

Del resto anche i titoli di MasterCard (NYSE:MA) o Pepsi
(NYSE:PEP) possono sembrare costosi, ma il rischio sul business
e' molto minore in aziende di questa storia, forza e
dimensioni e quindi i rischi esterni sono anche piu' bassi visti
i vantaggi competitivi. Per questo la valutazione e' spesso piu'
alta.

E' anche vero che malgrado il generale calo dei mercati
alcuni titoli sembrano essere ancora valutati oltre le
aspettative di crescita come Amazon (NASDAQ:AMZN), ad esempio,
che ha una valutazione di un rapporto P/E di 64, anche se pesa
solo 21 volte il free cash flow che non dovrebbe crescere molto
nei prossimi anni, vista l'attesa riduzione dei margini.

Anche Baidu (NASDAQ:BIDU), l'equivalente cinese
di Google (NASDAQ:GOOG), sembra estremamente sopravvalutato
valutando quasi 90 volte il free cash flow e con un P/E
intorno ai 97. Lo stesso Google valuta 39 volte il FCF,
che e' raddoppiato l'anno passato, e 22 volte le stime di
fcf di quest'anno.

Anche in questi casi siamo comunque di fronte ad aziende di
una certa qualita' e quindi e' normale che i titoli vengano
scambiati ad un prezzo piu' alto rispetto ai concorrenti.

Anche in questo caso resta fondamentale saper valutare il titolo.

Queste le considerazioni che differenziano un'Investitore
Intelligente dal "giocatore di Borsa".

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