Fondata nel 2000 con un fatturato di 100.000
dollari l'anno, Syneron Medical (Nasdaq:ELOS) e'
una small cap israeliana che produce e vende
strumenti laser per trattamenti estetici non
invasivi.

L'azienda e' stata la prima sul mercato a creare
una tecnologia laser che usi le radio frequenze.

La combinazione di energia ottica (laser o luce)
con energia elettrica (frequenze radio),
permette di avere prodotti piu' sicuri e meno
costosi della tecnologia concorrente ed infatti
il prodotto Syneron ha avuto un forte impatto
sul mercato.

In un settore comunque in forte crescita, poichè
l'industria del trattamento estetico dovrebbe
raddoppiare nel prossimo triennio.

I dati parlano di un'aspettativa di circa 60
milioni di interventi di chirurgia estetica non
invasiva nel 2007.

Il fatturato di Syneron deriva quasi
completamente dalla vendita dei suoi prodotti a
centri estetici, medici ed ospedali.

Una svolta potrebbe arrivare dall'annuncio dello
scorso Febbraio, con il quale la società
israeliana ha trovato un accordo con Procter &
Gamble (NYSE:PG) per lo sviluppo di un prodotto
per il mercato casalingo.

Syneron si occupera' della produzione e Procter
& Gamble della distribuzione e del marketing e
questo dovrebbe portare visibilita' sugli altri
prodotti dell'azienda.

Il nuovo prodotto, venduto a meno di 1000
dollari, non avra' tuttavia gli stessi margini
lordi degli altri prodotti.

Syneron ha infatti un margine lordo abbastanza
alto sui suoi prodotti, quasi sempre superiore
all'80%.

Malgrado il nuovo accordo, i risultati sui
profitti tuttavia tardano ad arrivare.

Infatti gli ultimi risultati trimestrali hanno
visto un calo del fatturato del 10%, dovuto al
ritardo sul lancio di due nuovi prodotti.

Anche le aspettative fornite dal management per
i risultati del prossimo quarter non sono del
tutto incoraggianti.

Si prevede un incremento del fatturato rispetto
all'anno precedente del 18% e un calo del
profitto netto di circa il 15%.

Quando fatturato e profitto netto non vanno di
pari passo bisogna sempre investigarne la causa
e nel caso di Syneron il problema sono i margini.

Sono sempre stati molto alti, ma negli ultimi
trimestri il trend sembra andare solo in discesa.

Di quali margini stiamo parlando? Margine
lordo, operativo o netto?

Quello che dovrebbe interessarci maggiormente
e' il margine netto, calcolato sul profitto
netto, ma in realta' ogni dato ci fornisce
indicazioni sullo stato del business e come
debba essere valutato.

I margini possono dare un'idea del vantaggio
competitivo di un'azienda rispetto alle
concorrenti e alti margini di solito vuol dire
meno competizione.

D'altra parte margini bassi non indicano
necessariamente un cattivo business, come in
alcuni settori, come il retailer, che presenta
storicamente margini bassi compensati con i
volumi delle vendite.

Tornando a Syneron, il margine lordo non e' un
grosso problema, ma l'azienda sta spendendo
piu' di prima nel marketing e nella ricerca e
sviluppo.

Quindi il margine operativo e' minore e di
conseguenza lo sono i profitti finali.

Questo e' il motivo per cui in tutto il 2007 il
profitto netto e' sempre cresciuto a velocita'
ridotta rispetto al fatturato.

Ed infatti la Borsa non ha premiato il titolo
che ha toccato negli ultimi giorni i minimi
dell'ultimo anno, perdendo piu' del 36% in un
anno.

Del resto anche i concorrenti non se la passano
meglio.

Queste le performance dei competitor
nell'ultimo anno di Borsa:

Palomar (NASDAQ:PMTI), -62%
Cynosure (NASDAQ:CYNO), +58
Cutera (NASDAQ:CUTR), -47%
Thermage (NASDAQ:THRM), -6%
Candela (NASDAQ:CLZR), -54%

L'azienda ha intanto annunciato un programma di
buyback, ossia di riacquisto delle proprie
azioni ed un buyback di solito significa due
cose, decisamente contrapposte:
O l'azienda ritiene che il titolo sia
decisamente sottovalutato (e quindi un segnale
di acquisto) oppure e' un tentativo forzato
di far salire il prezzo.

Certo ogni azienda ha come obiettivo anche di
gestire il flusso di cassa nella maniera piu'
opportuna per gli investitori ed un buyback
realizza quest obiettivo diminuendo il numero
di azioni in circolo e quindi facendo crescere
il profitto per azione.

Ci sono chiaramente dei rischi legati ad un
investimento in Syneron.

La tecnologia ad esempio potrebbe diventare
obsoleta visto che anche i concorrenti stanno
crescendo rapidamente.

E per poter mantenere la leadership di mercato
le spese di ricerca e sviluppo dovranno
continuare ad essere alte.

Inoltre, nuovi prodotti potrebbero non trovare
mercato o avere un impatto minore del previsto.

Non ultimo, avendo la sede principale in
Israele, Syneron e' soggetta a rischi politici.

Per un investimento di questo tipo i segnali di
vendita chiari sarebbero, uno stallo nella
crescita delle vendite, un concorrente che
recupera fette di mercato o un calo di piu'
trimestri nei profitti o nei margini.

Riassumendo, e' difficile negare il valore del
titolo ELOS al momento, ma resta basato sulla
capacita' dell'azienda di far crescere il
fatturato, mantenendo inalterati i profitti.

I risultati del prossimo trimestre ci daranno
di sicuro un'indicazione del trend in atto.