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La settimana appena trascorsa ha visto la BCE
aumentare di un altro quarto di punto i tassi di
interesse.
Ora in Europa siamo al 3,75% e dalle parole
del "board" della banca di Francoforte sembra
che ci si dovrà attendere ulteriori rialzi.
Forse per la fine dell'anno potremo vedere il
4% e anche il 4,25%.
Tutto dipenderà dall'evoluzione di due elementi:
il mercato immobiliare e i mercati finanziari.
Il mercato immobiliare ha raggiunto in Europa livelli
di "bolla" in molte zone. Spagna, Irlanda e anche
alcune zone di Francia ed Italia hanno visto crescere
il prezzo degli immobili a tassi persino superiori a
quelli americani. Con i tassi in rialzo i mutui per
l'acquisto sono più onerosi e questo crea un
"freno" al mercato immobiliare.
Se anche in Europa questo inizierà a ripercuotersi
sull'economia, la BCE potrebbe decidere di fare una
pausa.
Allo stesso modo, la recente correzione delle borse
ha messo il panico a molti operatori. E si è trattato,
complessivamente, di una correzione molto piccola,
inferiore al 10% sui mercati maturi di Europa ed America.
Se ci saranno ulteriori correzioni rapide e violente come
quella appena passata, la BCE potrebbe decidere di
sostenere il mercato smettendo di alzare i tassi o persino
abbassarli.
Ma finché non sarà più chiara l'evoluzione su azioni
e mercato immobiliare, bisogna prendere atto della
volontà della BCE di aumentare i tassi. Questo, a livello
di investimenti obbligazionari, ci porta a preferire
scadenze brevi e titoli a tasso variabile.
Questo è il dettaglio della composizione del nostro
portafoglio
modello aggiornato:
Titolo e Rating |
Prezzo acquisto |
Rateo maturato al momento dell'acquisto |
Prezzo attuale |
Cedole + |
Rendimento |
CCT scadenza Luglio 2009 |
100,43 |
1,125 |
100,52 |
2,585 |
+1,53% |
BOT 14 Dicembre |
96,597 |
97,12 |
+0,54% | ||
BOT 16Apr2007 |
98,36 |
|
99,86 |
|
+1,53% |
BTP 4% 1 Febbraio 2037 |
96,80 |
1,48 |
93,47 |
2,438 |
-2,41% |
ETF Euro Corporate Bond |
121,85 |
|
121,08 |
1,0916 |
+0,26% |
BTP scadenza 01 Agosto 2015 3,75%(Codice ISIN: IT0003844534) (AA-) |
97,73 |
0,863 |
98,01 |
2,286 |
+1,73% |
Brasile 9,50% 05/10/2007 |
104,85 |
0,495 |
102,80 |
4,164 |
+1,54% |
FORD 2008 6,75% |
100,75 |
5,23 |
101,10 |
7,823 |
+2,78% |
FIAT scadenza 25 |
106,59 |
2,81 |
107,27 |
5,40 |
+2,99% |
BEI zero coupon 06 dicembre 2016
|
68,15 |
|
69,24 |
|
+1,60% |
*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.
Il nostro portafoglio ha dieci
ingredienti, dieci
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:
I CCT (codice ISIN:IT0003219711) hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.
Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
16 Aprile 2007 (Codice ISIN: IT0004040793) e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.
Il titolo BTP 4% 1 Febbraio 2037
(Codice ISIN: IT0003934657) è
un titolo a lunghissimo termine (30 anni di durata
residua) che mira a trarre vantaggio da eventuali
riduzioni dei tassi lungo termine.
L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.
La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534) in scadenza nel 2015.
Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.
Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630). La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.
L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.
Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.
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Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.
Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.
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