di Francesco Carlà

FW Obbligazioni Italia & Euro del 14 marzo 2007

del 14/03/2007 di Francesco Carlà


La settimana appena trascorsa ha visto la BCE
aumentare di un altro quarto di punto i tassi di
interesse.

Ora in Europa siamo al 3,75% e dalle parole
del "board" della banca di Francoforte sembra
che ci si dovrà attendere ulteriori rialzi.

Forse per la fine dell'anno potremo vedere il
4% e anche il 4,25%.

Tutto dipenderà dall'evoluzione di due elementi:
il mercato immobiliare e i mercati finanziari.

Il mercato immobiliare ha raggiunto in Europa livelli
di "bolla" in molte zone. Spagna, Irlanda e anche
alcune zone di Francia ed Italia hanno visto crescere
il prezzo degli immobili a tassi persino superiori a
quelli americani. Con i tassi in rialzo i mutui per
l'acquisto sono più onerosi e questo crea un
"freno" al mercato immobiliare.

Se anche in Europa questo inizierà a ripercuotersi
sull'economia, la BCE potrebbe decidere di fare una
pausa.

Allo stesso modo, la recente correzione delle borse
ha messo il panico a molti operatori. E si è trattato,
complessivamente, di una correzione molto piccola,
inferiore al 10% sui mercati maturi di Europa ed America.

Se ci saranno ulteriori correzioni rapide e violente come
quella appena passata, la BCE potrebbe decidere di
sostenere il mercato smettendo di alzare i tassi o persino
abbassarli.

Ma finché non sarà più chiara l'evoluzione su azioni
e mercato immobiliare, bisogna prendere atto della
volontà della BCE di aumentare i tassi. Questo, a livello
di investimenti obbligazionari, ci porta a preferire
scadenze brevi e titoli a tasso variabile.

Questo è il dettaglio della composizione del nostro
portafoglio modello aggiornato:

Titolo e Rating

Prezzo acquisto

Rateo maturato al momento dell'acquisto

Prezzo attuale

Cedole +
Rateo Maturato ad oggi

Rendimento

CCT scadenza Luglio 2009
(Codice ISIN: IT0003219711) (AA)

100,43

1,125

100,52

2,585

+1,53%

BOT 14 Dicembre
2007 (Codice ISIN:
IT0004152283)
(AA-)

96,597
 
97,12
  +0,54%

BOT 16Apr2007
(Codice ISIN: IT0004040793) (AA-)

98,36


99,86


+1,53%

BTP 4% 1 Febbraio 2037
(Codice ISIN: IT0003934657) (AA-)

96,80

1,48

93,47

2,438

-2,41%

ETF Euro Corporate Bond
(Codice alfanumerico: IBCX.MI)

121,85


121,08

1,0916


+0,26%

BTP scadenza 01 Agosto 2015 3,75%(Codice ISIN: IT0003844534) (AA-)

97,73

0,863

98,01

2,286

+1,73%

Brasile 9,50% 05/10/2007
(Codice ISIN: XS0118241883) (BB)

104,85

0,495

102,80

4,164

+1,54%

FORD 2008 6,75%
(Codice ISIN: XS0160902630 ) (B)

100,75

5,23

101,10

7,823

+2,78%

FIAT scadenza 25
Maggio 2011 6,75%
(Codice ISIN:
XS0129648621)
(BB)

106,59
2,81
107,27
5,40
+2,99%

BEI zero coupon 06 dicembre 2016
(Codice ISIN: IT0006506007) (AAA)

 

68,15

 

69,24

 

+1,60%

*N.B.: Il prezzo d'acquisto è dato dal
prezzo di mercato del titolo al momento
dell'acquisto. L'investitore, comunque,
quando investe in obbligazioni paga, oltre
al prezzo di mercato, anche il rateo di
interesse maturato fino a quel m omento.
Pertanto, l'investimento iniziale è dato
dalla somma delle prime due colonne della
tabella.

Il nostro portafoglio ha dieci ingredienti, dieci
obbligazioni di durata e tipologia diversa,
per ottenere una miscela equilibrata ed efficace:

I CCT (codice ISIN:IT0003219711)
hanno tassi
variabili e sono in portafoglio con l'obiettivo di
incassare cedole sempre più alte man mano che
salgono i tassi a breve in Europa.

Allo stesso modo, le raccomandazioni sui BOT
16 Aprile 2007 (Codice ISIN: IT0004040793)
e
BOT 14 Dicembre 2007 (Codice ISIN: IT0004152283)
sono finalizzate ad impiegare momentaneamente la liquidità
a breve e trarre profitto dai rialzi dei tassi BCE tramite
successivi acquisti in concomitanza con i rialzi dei
tassi. E' da sottolineare che i BOT non hanno ratei
poiché non pagano interessi ed il rendimento è dato
dalla differenza tra valore di rimborso (100) e il prezzo
di sottoscrizione.

Il titolo BTP 4% 1 Febbraio 2037
(Codice ISIN: IT0003934657)
è
un titolo a lunghissimo termine (30 anni di durata
residua) che mira a trarre vantaggio da eventuali
riduzioni dei tassi lungo termine.

L'ETF Euro Corporate (codice alfanumerico: IBCX.MI)
è un ETF che investe in obbligazioni societarie con
buon rating a scadenza medio-lunga. Questo ETF può
far molto bene se ci sarà una progressiva
stabilizzazione e riduzione dei tassi a scadenza più
lunga in vista di uno scenario recessivo negli USA.
Anche gli ETF non hanno ratei.

La stessa funzione è svolta dal BTP (Codice ISIN:
IT0003844534)
in scadenza nel 2015.

Il titolo Brasile (Codice ISIN: XS0118241883) è in
portafoglio con l'obiettivo di trarre un extra-rendimento
rispetto ai titoli privi di rischio da oggi fino al momento
della scadenza. Questa è molto ravvicinata, per
evitare crisi di insolvenza da parte del paese.

Motivazioni simili a quelle del titolo brasiliano ci
spingono ad inserire il titolo FORD (Codice ISIN:
XS0160902630)
. La società automobilistica
americana è diventata ufficialmente obbligazione ad
alto rendimento con elevato rischio di
insolvenza. Comunque, la società mantiene ancora un
discreto stato patrimoniale e mentre potrebbe avere
problemi da qui a 5-10 anni, non dovrebbe avere
difficoltà nel corso di 1-2 anni. Per questo limitiamo la
scadenza al 2008.

L'obbligazione FIAT (Codice ISIN: XS0129648621)
rappresenta un'operazione di puro "bond-picking",
una nostra “apertura di credito” sulla casa torinese.

Il titolo BEI zc 2016 (Codice ISIN: IT0006506007)
è un titolo "sovranazionale" emesso dalla Banca
Europea di Investimento e completa il nostro portafoglio,
altrimenti composto di soli titoli corporate e di stato.
Il funzionamento di questo titolo è il medesimo di un
BOT, solo che la scadenza è pluriennale. Il titolo
infatti non paga interessi e quindi non c'è il rateo di
interesse. Il rendimento è dato dalla differenza tra 100
che è il valore di rimborso ed il prezzo di sottoscrizione,
che nel nostro caso è 68,15.

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L'obbiettivo di Fw Obbligazioni Italia &
Euro e' il nostro obbiettivo di sempre:
dare agli investitori italiani la
possibilita' di avere tutte le informazioni
indipendenti che servono ad orientarsi, con
sicurezza, sui mercati. In questo caso i
mercati obbligazionari.

Ogni portafoglio di un InvestitoreIntelligente
dovrebbe contenere una certa quantita' di
obbligazioni, secondo la psicologia, la
propensione al rischio e, soprattutto, l'eta'.

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Vs. FinanzaWorld & Francesco Carla'





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