Nell'ultima edizione abbiamo avuto modo di
parlare di obbligazioni corporate e del perche',
a nostro avviso, in questo momento sono
preferibili rispetto ai titoli di stato, che a nostro
avviso con rendimento molto bassi sono piuttosto
rischiosi.

Oggi vogliamo invece concentrarci su un altro
rischio, che e' quello della "duration" dei titoli,
cioe' semplificando il termine della durata
residua dei bond prima di arrivare a scadenza.

Sempre a nostro avviso, in questo momento sono
da privilegiare i titoli con vita residua non
eccessivamente lunga.

Il motivo di questo risiede in due aspetti, peraltro
collegati tra loro.

Il primo riguarda i tassi, che sono eccezionalmente
bassi. Un titolo decennale tedesco o americano,
denominato in euro, non arriva a rendere il 3%.
Titoli di stato di paesi comunque meno sicuri
come ad esempio l'Italia hanno rendimenti non
molto superiori. Per spuntare rendimenti
abbastanza interessanti occorre muoversi verso
titoli di paesi ritenuti piuttosto rischiosi come
Irlanda, Portogallo, Grecia e Spagna.

Sul fronte corporate, sebbene come dicevamo
ci sono rendimenti piu' interessanti, comunque
non parliamo di niente di eccezionale rispetto
ai livelli storici. Un bond corporate decennale
di una buona societa' con rating AAA difficilmente
raggiunge il 4%.

Con i tassi a livelli cosi' bassi, ci sono buone
probabilita' che in futuro essi possano salire.

Vincolarsi acquistando titoli con vita residua
eccessivamente elevata potrebbe far perdere
buone opportunita' che potrebbero presentarsi
nei prossimi anni.

Il secondo problema, collegato appunto al primo,
e' quello della rischiosita' dei titoli, che in questa
fase potrebbe essere sottostimata.

I tassi molto bassi stanno spingendo diverse
societa' anche con rating molto basso a fare
nuove emissioni. E' notizia di oggi che le emissioni
di "junk bond", cioe' i bond con rating molto basso,
toccheranno un record nel 2010.

A lungo andare, questo potrebbe portare il mercato
ad essere pieno di obbligazioni di qualita' scarsa.
E i relativi emittenti potrebbero andare in difficolta'
in futuro quando dovranno rifinanziarsi a tassi piu'
elevati.

Complessivamente, la nostra idea e' che in questa
fase siano da privilegiare scadenze non troppo
lunghe, come dicevamo all'inizio della newsletter.
Dati i bassi tassi, il rendimento che viene sacrificato
non e' eccessivo, mentre il rischio che ci risparmiamo
e' notevole.

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