Berkshire Hathaway (NYSE:BRK-A)
(NYSE:BRK-B) ed il nome del suo
azionista di maggioranza Warren
Buffett sono ormai quasi sinonimi.

La Berkshire Hathaway ha infatti
dimostrato grazie a Buffett ed il
suo secondo Munger, di essere tra
le migliori aziende al mondo nello
scegliere dove posizionare i propri
soldi, in un perfetto contrasto di
strategia conservativa e risultati
eccellenti.
Non a caso negli ultimi 45 anni
il valore contabile della Berkshire
e' cresciuto ad un ritmo del 20% l'anno.

Ma la Berkshire ha in realta' un core
business da azienda assicurativa, e'
infatti il terzo operatore di
riassicurazioni al mondo.

Il portafoglio finanziario e' invece
un conglomerato di aziende in settori
molto differenti, dall'alimentare ai
tappeti, passando per le ferrovie e
la gioielleria, con quote importanti
in aziende leader come Procter & Gamble
(NYSE:PG), Kraft (NYSE:KFT), Coca-Cola
(NSE:KO), ConocoPhilips (NYSE:COP)
Johnson & Johnson (NYSE:JNJ), American
Express (NYSE:AXP), Wells Fargo (NYSE:WFC),
Wal-Mart (NYSE:WMT), U.s. Bancorp (NYSE:USB)
e Wesco Financial (AMEX:WSC).

Le aziende suddette costituiscono da sole
quasi il 90% delle quote azionarie detenute
dalla Berkshire, proprietaria di altre 27
quote minori in altre societa'.

Berkshire e' quindi decentralizata, con
differenti manager a gestire il proprio
business e Buffett e Munger ad usare questi
profitti per gli acquisti del portafoglio
Berkshire.

Ormai vista la scia di successi che Buffett
continua a produrre, le mosse dell'azienda
sono molto seguite come indicatori di mercato:
l'ultimo trimestre ad esempio la Berkshire ha
proceduto ad aumentare la quota
in Johnson & Johnson, nonche' in Fiserv
(NASDAQ:FISV) ed Iron Mountain (NYSE:IRM).

Tra l'altro i pensieri e le esperienze
di Buffett e Munger sono condivise
periodicamente nella famosa lettera
agli azionisti che potete leggere qui:
http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html

Quasi tutti i business della Berkshire
posseggono dei vantaggi competitivi: da chi opera
in regime di quasi monopolio a chi ha manager
con quote importanti dentro il business stesso.

Ci sono caratteristiche chiave a tutte queste
aziende: generano grandi quantita' di free cash
flow, hanno crescita dei profitti a doppia
cifra, grandi margini operativi e alti valori
di return on equity.

Non deve meravigliare che la maggior parte di
questi titoli siano eccellenti distributori di
dividendi e consecutivamente da svariati anni.


Un'azienda interessante quindi, soprattutto
per chi vede l'investimento come una maratona,
come per i titoli di "In Borsa Con Carla'",
il servizio Premium dedicato a Wall Street
e che potete provare qui gratuitamente:
http://www.finanzaworld.it/content/test/7/
in-borsa-con-carla



Il management nelle relazioni trimestrali
divide l'azienda in quattro divisioni differenti:
assicurazioni, energia, servizi e vendita
al dettaglio, prodotti finanziari. I profitti
di ognuna delle divisioni finiscono all'azienda
madre dove vengono allocati nuovamente per
fornire il ritorno piu' alto sull'investimento.

La Berkshire ha miliardi di dollari in cassa
ma stranamente il titolo ha pagato un solo
dividendo, nel 1967, da quando Buffett
ne ha preso il controllo.

La situazione finanziaria e' eccellente,
infatti Berkshire Hataway e' stata una delle
poche aziende quotate del pianeta con
un rating AAA. Tanto che Berkshire nel pieno
della crisi nel 2008 porto' scialuppe  di
salvataggio ad aziende del calibro di General
Electric (NYSE:GE) e Goldman Sachs (NYSE:GS).

Nel secondo trimestre l'azienda ha riportato
profitti operativi decisamente piu' alti
dell'anno precedente sebbene i profitti netti
siano stati sensibilmente in calo viste le
perdite sul mercato dei derivati.
 

Berkshire Hathaway resta comunque un titolo
piuttosto difficile da valutare. Solitamente
infatti la valutazione tiene conto di profitti,
margini, visibilita' sugli utili e
fatturato, nuovi prodotti.
Ma in questo caso la maggior parte degli asset
sono investimenti i cui risultati non sono
comparabili di anno in anno.

E' quindi piu' facile valutare l'azienda
dal punto di vista del book value, dove
l'azienda sembra a buon mercato rispetto
alle valutazioni del passato.

Un altro metodo puo' essere quello usato
dallo stesso Buffett nella lettera agli azionisti,
presentando i dati su due colonne separate in cui
il valore intrinsico dell'azienda viene calcolato
aggiungendo tutti le divisioni dei multipli
ragionevoli dei profitti operativi, escludendo
i profitti dagli investimenti. Un metodo
che non ha delle forti basi teoriche ma che
permette una valutazione efficace con poche
assunzioni.

Sarebbe forse un errore investire in Berkshire
con l'aspettativa di rivedere i risultati dei
decenni precedenti, l'azienda e' ora molto piu'
grande e complessa.

Tra l'altro molti degli investitori in Berkshire
sono legati a Buffett ed Munger, di rispettivamente
80 ed 86 anni e si porra' quindi presto il problema
della successione che potrebbe portare volatilita'
sul titolo.

Comunque Berkshire puo' essere trattata come un
fondo ben diversificato, probabilmente sottovalutato
e da una grande storia di performance, gestito
da uno dei migliori gestori di capitale del pianeta.

Alla prossima settimana.