In un periodo in cui i titoli di stato rendono molto
poco, gli investitori obbligazionari debbono
guardare altrove per cercare buoni rendimenti.

In questo momento i titoli decennali emessi dagli
USA e dalla Germania, i "freee-risk" per
eccellenze, rendono poco piu' del 2,5%.

Ma anche i titoli di paesi considerati piu' rischiosi
come l'Italia non offrono poi rendimenti eccezionali.

Pertanto, come decevamo, gli investitori che sono
a caccia di rendimenti debbono guardare altrove.

Una prima area e' quella dei titoli di stato che
incorporano rischi maggiori. Ad esempio, restanto
in area euro, titoli irlandesi, spagnoli o portoghesi
offrono tutti un extra-rendimento rispetto al
bund tedesco.

Tuttavia, questi titoli possono diventare molto
rischiosi se l'area euro dovesse essere colpita
da una nuova fase di crisi come quella che
interesso' la Grecia nella prima parte di quest'anno.

Molti di questi paesi hanno finanze molto disastrate
e non riuscirebbero a sopportare facilmente
delle aste deserte sui loro bond o un generale
aumento dei tassi.

Un'altra area, a nostro avviso preferibile, e'
quella dei corporate bond.

I titoli emessi dalle aziende anziche' dallo stato
hanno tutti un extra-rendimento rispetto a quelli
che sono considerati titoli free-risk, poiche'
generalmente il mercato li ritiene piu' rischiosi.

Un'impresa, per quanto grande e potente,
si ritiene non abbia i margini di manovra
che ha uno stato sovrano, che all'occorrenza
puo' tagliare le spese o aumentare le tasse.

Tuttavia noi riteniamo invece che molti bond
corporate siano relativamente sicuri e meno
rischiosi rispetto ai titoli emessi da vari stati.

Molte aziende hanno business solidi e situazioni
finanziarie tranquille e non sono a rischio.

Ed anche il mercato sembra pensare che il
rischio sui corporate bond oltre a non essere
elevatissimo e' anche in diminuzione.
E' notizia di oggi, riportata da Bloomberg,
che i Credit Default Swap, cioe' il costo
per assicurarsi contro il default, su un indice
di 125 corporate bond europei, sono in
calo di 1,75 punti base.

Se il rischio sui corporate bond continuera'
a calare, i rendimenti progressivamente
diminuiranno e per chi ha comprato in passato
o compra oggi potranno esserci interessanti
guadagni in conto capitale.

Non a caso, all'interno di Obbligazioni Italia
& Euro siamo da tempo investiti su molti
titoli corporate che ci stanno dando ottimi
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