Una delle nostre idee di base, come sapete, e'
che prima o poi i tassi sui titoli di stato inizieranno
a salire, dato che al momento, nonostante un
rialzo gia' avvenuto dai minimi del 2008-2009,
sono piuttosto bassi in rapporto ai livelli di
debito raggiunti da diversi paesi, anche con
economia molto forte.

Sembra che non siamo gli unici a pensarla in
questo modo, ma anche autorevoli esponenti
del mondo economico tendono ad avere questa
view.

Tra questi, c'e' l'ex presidente della FED Alan
Greenspan, che in un pezzo scritto sul Wall Street
Journal ha recentemente paventato proprio questo
rischio relativamente agli USA.

Secondo Greenspan, gli USA stanno raggiungendo
il limite della loro capacita' di indebitamento e lo
stesso vale per altri paesi del mondo sviluppato.
Decidere di aumentare ulteriormente il debito non
e' una decisione saggia dal punto di vista economico.

Greenspan, poi, prosegue parlando dei titoli di stato.
A suo avviso, gli attuali rendimenti dei bond a lungo
termine sono bassi e presentano una confidenza
eccessiva nella capacita' di indebitamento degli
USA e della capacita' di sostenere il costo di
tale indebitamento.

Il fatto che i rendimenti siano ancora relativamente
bassi non deve trarre in inganno. Spesso i rendimenti
salgono in modo inaspettato e repentino e viene
riportato dall'ex-presidente il caso del 1979-1980,
quando i tassi sul decennale aumentarono di quattro
punti in quattro mesi.

Greenspan, senza fare del terrorismo finanziario, non
fa altro che ribadire quanto diciamo noi da tempo.
I mercati hanno avuto una confidenza eccessiva nel
"prezzare" la sicurezza delle finanze pubbliche di
molti paesi, anche di grande dimensione e ritenuti
storicamente iper-sicuri, come gli USA o la Germania.
Gli impegni che si sono presi questi paesi sia
verso i propri cittadini (tramite impegni di sicurezza
sociale come pensioni o vari tipi di welfare), sia verso
l'estero (si pensi, ad esempio, agli impegni della
Germania e di altri grandi paesi europei nei confronti
della Grecia) sono notevoli e molto costosi.

Questo non significa che ci sara' automaticamente
default di grandi economie, idea che alcuni iniziano
ad avanzare. Tuttavia, i mercati potrebbero presto
iniziare a chiedere tassi piu' alti.

Vedremo come andranno le cose. In ogni caso,
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scenario futuro e stiamo ottenendo anche ottimi
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