Si sta tenendo in queste ore la riunione dei ministri
finanziari e dei governatori dei paesi del G-20 in
Corea del Sud e stanno uscendo i primi temi della
riunione.

Come segnalano le agenzie di stampa, a distanza di
un mese dall'ultima riunione i toni sono completamente
cambiati e al cauto ottimismo di un mese fa si e'
sostituito nuovamente un po' di preoccupazione ed
allarmismo.

In particolare, la riunione raccoglie le dichiarazioni
di alcuni banchieri centrali degli ultimi giorni in materia
di tassi.

Se fino a qualche tempo fa sembrava che fossimo
sulla strada di un rialzo generalizzato degli stessi,
seppur in tempi diversi, la crisi europea ha portato
a rivedere questa idea, cosi' come quella del
progressivo ritiro del pacchetto di stimoli al
sistema finanziario.

Trichet, in Europa, ha gia' cambiato e differito
"l'exit-strategy" della BCE a proposito delle facilitazioni
per garantire il sostegno al sistema finanziario dopo
la grande crisi del 2008, mentre la FED, ugualmente,
ha differito il rialzo dei tassi.

Questo potrebbe mantenere i tassi ancora bassi per
diverso tempo, tuttavia non bisogna mai dimenticare
che le banche centrali controllano ed influiscono
sui tassi a breve, mentre i tassi a lungo termine, pur
essendo influenzati dalla loro politica, sono determinati
dal mercato.

E il mercato ha iniziato, da qualche tempo, a chiedere
un po' di piu' per prestare denaro ai governi. In altri
termini, e' cambiata la percezione del rischio sui bond
governativi e quindi viene chiesto un interesse maggiore.
Ovviamente, a questo fanno un po' eccezione i bond di
USA e Germania, che sono considerati il "rifugio sicuro",
ma per gli altri bond governativi le cose sono un po'
diverse e non e' detto che il mercato presto non inizi
a chiedere di piu' anche a questi due paesi.

In conclusione, a nostro avviso gli investitori obbligazionari
dovrebbero continuare a non sovraesporsi ai titoli di stato
a lungo termine, perche' il rischio di aumento dei tassi
e' tutt'altro che remoto e questo nonostante l'intenzione
da parte delle banche centrali di ritardare la fase di aumento
dei tassi.

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