Titoli come Philip Morris International (NYSE:PM)
sono detti 'sin stocks', nome che in gergo sta
ad indicare le aziende legate alla produzione
di bevande alcoliche, tabacchi e giochi d'azzardo.

Comunque si tratta di aziende che forniscono
prodotti, detti appunto anelastici, la cui domanda
continua ad essere continua e consistente negli
anni, indipendentemente dal costo e la situazione
macro economica, tanto da essere tra le aziende
con la maggiore produzione di cassa (e relativi
dividendi per gli azionisti).

Philip Morris International e' uno spin-off
di Altria Group (NYSE:MO) (che continua a distribuire
i prodotti sul territorio statunitense).
Ne avevamo gia' discusso qui:
http://www.finanzaworld.it/content/read/10272/10272
/altria-group-bacco-tabacco-e-dividendi-seconda-parte

L'azienda vende ora i propri prodotti in piu' di 160 paesi
e se si guarda ai profitti e' la terza azienda al mondo
nel settore consumer, con brand molto noti a livello
globale come Marlboro, Merit e Chersterfield.

Quando, ormai piu' di due anni fa, fu deciso lo spin-off
da Altria principalmente per liberare la distribuzione
internazionale dalle cause legali sul suolo americano,
il futuro sembrava roseo per entrambe le aziende.
In realta' a distanza di qualche mese Altria ha
riportato profitti in crescita costante, mentre
Philip Morris ha dovuto fare i conti con le fluttuazioni
dovute ai cambi monetari.
Philip Morris infatti ricava tutto il suo fatturato
all'estero ora, quindi in valute differenti, ma il tutto
viene poi convertito in dollari.

Se l'ultimo trimestre del 2009 aveva mostrato
segnali positivi, il primo del 2010 e' stato
peggiore delle attese.

Il management ha giustificato il calo citando
il peggioramento dello scenario economico in Europa
nonche' maggiori tasse da pagare.

In realta' i numeri non sono stati poi cosi' negativi,
probabilmente erano le aspettative ad essere troppo alte.
Infatti il fatturato e' cresciuto del 16% ed i profitti
del 13.5% (il 21.6% senza considerare gli effetti sui
cambi monetari).

Ancora meglio il free cash flow, in salita di oltre il 40%.

Il vero dato in calo e' quello del numero totale
di sigarette vendute, ma lo stesso e' accaduto
alla concorrente Reynolds American (NYSE:RAI).

Proprio Reynolds America, produttrice di Camel
e Pall Mall, e' riuscita ad incrementare i profitti
di ben l'800%, nonche' a migliorare la quota di
mercato negli Stati Uniti.

Investire in Philip Morris International e' anche
un modo per diversificare geograficamente
il portafoglio.
Il 45% delle vendite e' in Europa mentre Medio
Oriente, Africa e est Europa costituiscono il 30%,
l'Asia il 20% e Canada ed America Latina il 5%.
Inutile dire come un deciso calo dell'euro possa
pesantemente impattare i profitti dell'azienda
mentre il dollaro in calo li farebbe crescere.

Comunque Philip Morris resta tra le aziende piu'
efficienti esistenti: il return on equity e' stellare
ad una media del 96% negli ultimi quattro trimestri.
Del resto il debito e' anche molto alto, quindi ha senso
guardare anche al return on assets, che non considera
i debiti acquisiti, e qui il valore e' piu' basso
seppur ancora buono, al 20.15%.


Un'azienda interessante quindi, soprattutto per
chi vede l'investimento come una maratona,
come per i titoli di "In Borsa Con Carla'", il servizio
Premium dedicato a Wall Street e che potete provare
qui gratuitamente:
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Ora il management si attende una crescita dei profitti
tra il 12% ed il 15% per il 2010.

Gli investitori possono pazientemente attendere confortati
dal lauto dividendo del 5.2% ai prezzi attuali, ossia il
60% del free cash flow.

E l'incremento del dividendo cosi' come il gigantesco
buyback da 12 miliardi di dollari la dicono tutta sulla
fiducia del management nel futuro dell'azienda.

E' proprio il flusso di cassa il punto di forza
di un business di questo tipo. Philip Morris non e'
infatti un'azienda a grande crescita ma piuttosto
un business globale e stabile in grado di gestire
il calo del numero totale dei fumatori.

Anche la piu' che probabile impennata inflattiva
vedrebbe Philip Morris in buona posizione, infatti
aziende con posizioni di mercato dominante sono
quasi sempre in grado di spostare un eventuale
aumento dei prezzi delle materie prime sui consumatori.

La valutazione e' in linea con quella dei concorrenti
piu' grandi, come Reynolds American, Vector Group
(NTSE:VGR), Lorillard (NYSR:LO) o British American
Tobacco (AMEX:BTI).
Probabilmente comunque Philip Morris
meriterebbe una valutazione migliore, considerata la
maggiore forza sui mercati internazionali. Ma non e'
semplice capire gli impatti dei cambi valutari
prima dell'uscita delle trimestrali e questo mantiene
lontano dal titolo piu' di qualche investitore.

Comunque per chi non si pone problemi nell'investire
nei sin stock, i titoli del tabacco possono essere
decisamente interessanti. Basti pensare che Altria,
sebbene sia coinvolta in piu' settori, e' stato il titolo
con il migliore ritorno sull'investimento
nei cinquanta anni dal 1957 al 2007.

Alla prossima settimana.


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