Con le Borse che, come nel 2008, tornano a
scendere e ad essere molto volatili, e' preferibile
avere nel proprio portafoglio azionario titoli e
business che tendono a far bene anche durante
le fasi difficili dei mercati.

Uno di questi e' sicuramente Zignago Vetro,
che nel grande "Orso" del 2008 sovraperformo'
notevolmente l'indice generale e anche in questo
2009 sta scendendo molto meno.

La societa' e' nata negli anni '50 per iniziativa
di Gaetano Marzotto, che realizzo' un complesso
produttivo per la trasformazione industriale dei
prodotti delle sue campagne e in tale complesso
trovava spazio anche la produzione di bottiglie
in vetro per confezionare e distribuire latte e
succhi di frutta.

Da allora Zignago Vetro si è evoluta, sviluppandosi
prima nei vasi per alimenti, poi nelle bottiglie per vino
e per olio ed infine nei flaconi per cosmetica e
profumeria.

Oggi il gruppo continua ad operare in tutte queste
divisioni, ha stabilimenti produttivi in Italia e Francia
e presenza commerciale in quasi tutti i paesi del
mondo.

I numeri della societa' sono molto buoni e il buseness
piuttosto anticiclico. I ricavi sono cresciuti poco ma
costantemente fino al 2008, mentre nel 2009 c'e'
stata una lieve contrazione, ma nulla di particolarmente
negativo. Anche l'EPS e' cresciuto costantemente
fino al 2008 ed ha ripiegato leggermente nel 2009,
ma nonostante questo i margini restano molto buoni.

Altro aspetto interessante e' che il gruppo e' molto
generoso con i suoi azionisti in materia di dividendi.
Considerando l'ultimo dividendo deliberato, lo
yield ai prezzi attuali e' ampiamente superiore al
5% e visti i risultati reddituali si tratta di un dividendo
che sembra ampiamente sostenibile.

La societa' puo' essere potenzialmente molto
interessante anche per il portafoglio di In Borsa
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Veniamo agli aspetti un po' piu' critici della societa'.

In primo luogo il debito, il quale non e' certo
eccessivo, ma e' comunque pari al capitale
netto, il che potrebbe costituire un limite
all'ulteriore sviluppo o all'aumento dei dividendi.

In secondo luogo, la generazione di cassa. Il gruppo
ha un buon cash flow operativo, ma viene quasi
completamente assorbito dai nuovi investimenti,
cosi' che il free cash flow e' quasi nullo. Vista
la crescita comunque costante, per ora questo
non e' un problema visto che i nuovi investimenti
sembrano rendere bene, ma dato che nell'ultimo
esercizio tale crescita si e' fermata sara' importante
vedere come si muovera' il management.

Nel complesso, siamo di fronte ad un buon
business anticiclico che sembra ben gestito
dai propri managers e che presenta buoni risultati.
Titolo di sicuro interessante in questi periodi
di incertezza.

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