In giornate come queste dove i mercati sono
chiusi e, quando aperti, hanno scambi molto
ridotti rispetto alla media, puo' essere un buon
momento per distrarci un po' dall'attualità e
dedicarci a ripassare il funzionamento di
alcuni strumenti di investimento.

In particolare, oggi ripassiamo un concetto che
avevamo già trattato in passato ma che è sempre
bene ricordare e cioè la differenza sostanziale, nell'ambito
dell'investimento obbligazionario, tra ETFobbligazionari
e singoli titoli.

In primo luogo, vediamo la differenza tecnica e
giuridica tra i due.

Un'obbligazione altro non è che un debito che noi
investitori acquistiamo. Comprando questo debito,
abbiamo il diritto di ricevere pagamenti periodici
a titolo di interesse (l'entità è determinata dal regolamento
di emissione del prestito stesso) ed il rimborso del
capitale a scadenza. Questo prestito puo' essere emesso
da un governo (e parleremo, allora, di titoli di stato),
da un ente sovranazionale come ad esempio la BEI
(titoli sovranazionali), oppure da una società (titoli
corporate).

Un ETF obbligazionario, invece, è un fondo che
viene scambiato sul mercato come una normale
azione. Il patrimonio di questo fondo è investito
poi in un paniere di obbligazioni corrispondente ad
un benchmark. A seconda dei bond che l'ETF ha
in portafoglio, avremo un ETF corporate, un ETF
inflation linked o un ETF di titoli di stato. Oltre che
per tipologia, gli ETF obbligazionari si distinguono
anche per duration dei titoli detenuti.

Comprese le differenze tecniche tra i due strumenti,
veniamo a quella sostanziale che è la più importante
per un investitore.

Quando acquistiamo una singola obbligazione,
ci leghiamo fortemente all'emittente e alle sue
vicende. Fino a che tale emittente resterà solvente,
incasseremo gli interessi e riceveremo il nostro
capitale a scadenza. In altri termini, salvo default,
abbiamo la certezza di ricevere il capitale che
abbiamo sottoscritto più un certo rendimento
dal flusso di cedole. Per avere questa certezza,
l'unica cosa che dobbiamo fare è attendere la
scadenza delle obbligazioni.

Se, ad esempio, acquistiamo un titolo di stato decennale,
dopo cinque anni questo sarà un titolo quinquennale.
Dopo nove, sarà un titolo annuale e tratterà alla stregua
di un BOT.

Riguardo ad un ETF, invece, la cosa è diversa.

Infatti, l'ETF investe in un paniere di obbligazioni
in modo da replicare il benchmark. Se, ad esempio,
il benchmark è un gruppo di titoli di stato decennali,
il nostro ETF dopo cinque, dieci, quindici anni sarà
sempre un ETF con in portafoglio titoli di stato
decennali.

Infatti, sempre nel nostro esempio, ad intervalli regolari
l'ETF cede le obbligazioni in portafoglio e le sostituisce
con nuovi titoli decennali, in modo da mantenere
costante la duration.

In termini pratici, questo significa che in un periodo
negativo per i titoli decennali, potremmo anche vedere
il nostro ETF valorizzato a prezzi sempre inferiori
rispetto a quello di acquisto. In altri termini, a differenza
del caso precedente potremmo anche non ricevere
il capitale precedentemente impiegato per acquistare
l'ETF.

Per contro, ci sono anche dei vantaggi. Se il periodo
è positivo per i titoli del benchmark, si possono
ottenere guadagni in conto capitale maggiori rispetto
a quelli ottenibili con un singolo titolo.
Inoltre, siamo anche meno legati alle vicende del
singolo emittente, visto che in genere l'ETF diversifica
tra molti emittenti.

Questa differenza deve essere tenuta a mente da ogni
investitore obbligazionario.

Un portafoglio ben costruito dovrebbe detenere un mix
di ETF obbligazionari e singoli titoli, esattamente come
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