Xerox (NYSE:XRX) e' una multinazionale leader nel
settore dei sistemi di copia digitale
scanner e fotocopiatrici, nonche' delle
correlate soluzioni software.

Stiamo parlando di una big cap con oltre
6.67 miliardi di dollari di capitalizzazione,
che opera in concorrenza con Canon (NYSE:CAJ),
Hewlett-Packard (NYSE:HPQ), Lexmark (NYSE:LXK) e
Pitney Bowes (NYSE:PBI).

Il titolo negli ultimi giorni e' in gran
fermento per la proposta di acquisizione di
Affiliated Computer Services (NYSE:ACS).
In realta' piu' che di acquisizione si
potrebbe parlare di fusione vista la capitalizzazione
delle due aziende coinvolte.

Infatti anche ACS e' una big cap da oltre 5 miliardi
di dollari di capitalizzazione e la proposta
di acquisto di Xerox, in un misto di cassa ed
azioni, e' per un valore di 5.6 miliardi.

L'acquisizione permettera' a Xerox di aumentare la
propria presenza nel settore dei servizi software,
a margine sicuramente piu' alto rispetto alla produzione
e vendita di hardware.

Margini piu' alti fanno gola un po' a tutto il
settore legato all'Information Technology, basti
vedere i recenti annunci di altre acquisizioni.

L'azienda ha passato momenti piuttosto difficili
e varie ristrutturazioni nell'ultimo decennio.
Ed ha dovuto affrontare uno scandalo legato al falso
fatturato dichiarato che l'ha portata sull'orlo
del fallimento.

L'ultimo anno ha visto arrivare buone notizie.
Si temeva che la spesa al consumo nel settore fosse in
calo, ma poi gli earnings sono riusciti a sorprendere il
mercato: il 25% meglio delle attese.

E per il prossimo anno la crescita prevista degli utili
si mantiene intorno al 30%.

Bisogna anche dire che il fatturato non e' ancora al livello
degli anni passati, anzi e' in caduta di oltre il 10%.
Del resto lo scorso anno i profitti erano stati
in calo anche per via della forza del dollaro.
Ma l'azienda sara' sempre dipendente dal cambio sul
dollaro visto che oltre la meta' del fatturato viene
dall'Europa.

Chiaramente il prezzo del titolo ne ha risentito, perdendo
molto negli ultimi due anni. Ma evidentemente il management
deve ritenere il titolo sottovalutato visto che ha
completato un corposo programma di buy back.


Xerox tuttavia si sta muovendo molto meglio di quanto
possa sembrare a prima vista, soprattutto per quanto riguarda
il flusso di cassa.
Infatti la generazione di cash flow operativo e' ottima,
addirittura il 144% maggiore del profitto netto,
garantendo all'azienda un ROIC a due cifre.

Bassi livelli di spese di capitale permettono la crescita
del free cash flow anno dopo anno. Infatti la valutazione
dal punto di vista della cassa e' buona, con un ratio
EV/FCF sotto la decina.

Ma attenzione al debito che e' piuttosto alto.

Sulle stime di crescita c'e' tuttavia poca visibilita' ed
i giudizi degli analisti sono abbastanza discordanti.
Insomma il futuro di Xerox e' per il momento incerto.

Il problema al momento e' la mancata crescita del fatturato
ma l'azienda potrebbe anche capitalizzare la propria storia
di continue innovazioni.

Per l'investitore quindi manca al momento un catalizzatore
a breve termine.

Alla prossima settimana.