Lockheed Martin (NYSE:LMT) e' un colosso da
quasi 31 miliardi di dollari di capitalizzazione,
attivo nel campo della difesa militare.

I titoli del settore quotano a multipli non troppo alti
e sicuramente inferiori a quelli di quando vigeva
l'amministrazione Bush, perche' evidentemente il
mercato si aspetta che la Casa Bianca riduca il
budget destinato alla Difesa.

In realta' le ultime dichiarazioni non sembrano
andare in questa direzione: la spesa della Difesa
per il 2010 dovrebbe infatti essere del 4% maggiore
di quella stimata per il 2009.

Buone notizie quindi non solo per Lockheed ma
anche per le concorrenti Boeing (NYSE:BA),
Northrop Grumman (NYSE:NOC) e Raytheon
(NYSE:RTN).

Infatti recentemente il governo americano ha
deciso di rivedere il proprio programma difensivo
in Medio Oriente, con contratti molto proficui per
tutte le aziende del settore.
Insomma la spesa per la Difesa potrebbe essere di
nuovo in crescita.

Inoltre nel prossimo decennio si attende che
l'equipaggiamento militare utilizzato in Iraq ed
Afghanistan venga sostituito.

E la Marina statunitense ha appena chiesto al
management di Lockheed di accelerare il processo
di produzione dei nuovi F-35. Questo potrebbe
essere un brutto segnale per la Boeing con i suoi
F-18, ma ottimo per gli investitori in Lockheed
Martin.
Infatti il Pentagono pianifica di acquistare 2443
F-35 ed altri 500 dovrebbero andare agli stati
alleati.
Da tenere d'occhio anche United Technologies
(NYSE:UTX) che del nuovo F-35 costruira' i motori.

Secondo il management le previsioni di vendita del
nuovo F-35 sono dell'ordine di 500 miliardi di
dollari nei prossimi 57 anni, ossia il tempo stimato
di vita del nuovo aereo. Chiaramente la previsione
va presa 'cum grano salis' proprio per la possibilita'
di errore intrinseca a stime di questo tipo.

Il business richiede costi di capitale decisamente
alti e non deve quindi sorprendere l'elevato debito
di Lockheed, che deve essere tenuto sotto
controllo: infatti il rapporto cassa/debito e' di 0.7 e
costituisce un potenziale rischio per l'investitore.
Di fatto uno dei rischi maggiori e' proprio che
un'azienda non sia in grado di ripagare i propri
debiti o mantenere l'operativita' nei cicli negativi,
arrivando quindi alla bancarotta.
Alcune metriche come il debt/equity o l'interest
coverage ratio possono essere di grande aiuto per
discernere tra differenti titoli con basso ratio P/E
ma alto indebitamento.

Il ROE degli ultimi 3 anni e' stato del 42%. Un
valorepiuttosto alto, ma anche qui bisogna tener
conto del debito che va ad influire positivamente
sul calcolo del ROE.
Puo' avere piu' senso guardare al ROA, che e'
comunque buono con un valore del 8.43%.

Veniamo alla valutazione del titolo: se guardiamo
al valore del ratio EnterpriseValue/FreeCashFlow
intorno a 16, il titolo non sembra cosi' economico
considerando le stime di crescita dell 11% per i
prossimi anni. Se invece consideriamo i profitti, il
prezzo del titolo sembra essere in linea con le
aspettative di crescita.

Il titolo offre anche agli investitori un solido
dividendo, con un rendimento del 2.9% ai prezzi
attuali. Il dividendo e' cresciuto ad una media
del 22% negli ultimi 5 anni, pur mantenendo
tuttora un buon payout ratio al 36%.

Pur essendo a grande capitalizzazione il titolo ha
un beta poco superiore ad uno, non e' quindi poco
volatile come ci si potrebbe attendere. Il motivo e'
la dipendenza dei risultati dai grandi contratti,
dell'ordine di miliardi di dollari, nonche'  dalle
decisioni governative in termini di sicurezza,
in grado di far muovere il prezzo del titolo in
maniera decisa.

Ad esempio la prossima settimana il Congresso
dovra' decidere se approvare la vendita alla
Turchia di missili Patriot PAC-3 per un valore di
7.8 miliardi  di dollari. E Lockheed, insieme a
Raytheon, e' tra i contractor nel caso in cui
l'approvazione vada in porto.
 
Lockheed Martin sembra quindi essere un'ottima
azienda ma al momento il fatturato e' all' 84%
dipendente dalle scelte del Congresso e non quindi
cosi' prevedibile da poterne consigliare
l'investimento.