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di FinanzaWorld staff
First Solar leader sotto il sole?
del 3/09/2009
di FinanzaWorld staff
di FinanzaWorld staff
I prezzi dell'energia sono decisamente piu' bassi dai
massimi raggiunti l'anno passato. Malgrado cio' alcune
delle aziende del solare sono riuscite ad incrementare i
loro numeri in maniera significativa.
In realta' i corrispondenti titoli hanno perso un po' del
cosiddetto momentum negli ultimi mesi, ma un'eventuale
spinta inflazionistica e quindi un ulteriore aumento dei
costi dell'energia, potrebbe far tornare di nuovo
l'attenzione su queste aziende, ora in calo di almeno il
60% dai massimi dell'anno.
Continuamente gli analisti e le banche d'investimento
cambiano il loro parere sul futuro delle aziende del
solare.
Tutte le coinvolte, First Solar (NASDAQ:FSLR), SunPower
(NASDAQ:SPWRA), Suntech Power (NYSE:STP), Solarfun Power
(NASDAQ:SOLF), Energy Conversion Devices (NASDAQ:ENER),
Evergreen Solar (NASDAQ:ESLR), Canadian Solar
(NASDAQ:CSIQ) hanno beta superiore ad uno.
Prestazioni e volatilita' sono quindi ben differenti da
titoli meno adrenalici ma sicuramente piu' stabili come
Colgate-Palmolive (NYSE:CL) o Coca-Cola (NYSE:KO).
La realta' e' che, per quanto il settore sia nel lungo
periodo destinato a crescere, vi sono dei rischi da
considerare ed al momento non e' ancora chiaro quale
possa essere l'azienda leader.
Un rischio e' che la produzione cinese porti ad una
sovraproduzione di pannelli solari e componenti e che
quindi si arrivi ad una drastica riduzione dei prezzi,
come sta gia' in parte avvenendo.
Taglio dei prezzi e riduzione della domanda e' quanto
sta accadendo ad Evergreen Solar che ha infatti visto
crescere di molto l'inventario. Mentre First Solar ed
Energy Conversion Devices hanno dovuto tagliare la
produzione per non doversi trovare con inventario in
eccesso.
La maggior parte delle aziende hanno inoltre problemi di
generazione del free cash flow a causa delle alte spese di
capitale richieste.
SunPower ad esempio non ha ancora generato un solo
dollaro di free cash flow in dieci anni ed anche
FirstSolar ha free cash flow negativo.
Ha quindi senso verificare la situazione economica e la
disponibilita' di cassa a breve e lungo termine per le
aziende del settore.
Un altro notevole fattore di rischio e volatilita' per
questi titoli e' la dipendenza da sussidi e incentivi
statali. I titoli del settore sono soliti reagire in
maniera positiva ad ogni annuncio di nuovo incentivo e
reagire in modo altrettanto negativo in caso di
cancellazione del sussidio. Basti vedere cosa e' accaduto
pochi mesi fa quando i titoli del settore calarono in
gruppo del 25% all'annuncio che il governo tedesco aveva
deciso di ridurre gli incentivi per le energie alternative.
L'ultima trimestrale First Solar ha presentato risultati
a prima vista ottimi: fatturato in crescita e profitto
operativo migliorato del 130%.
Ma se andiamo a guardare bene vediamo che gli account
receivable stanno crescendo piu' rapidamente del
fatturato. Non e' stata la sola, un po' tutto il settore
sta avendo problemi in questo trimestre nella gestione
del capitale. Solarfun Power nell'ultimo trimestre ha
visto crescere gli account receivable del 150%, contro una
crescita del fatturato del solo 25%.
L'azienda ha dovuto abbassare il prezzo dei propri
prodotti sul suo maggior mercato, quello tedesco. E non
tutti possono permettersi la riduzione dei costi possibile
per le aziende cinesi come Trina Solar (NYSE:TSL) o Yingli
Green Energy (NYSE:YGE). Tra l'altro Trina e' tra le poche
ad avere avuto free cash flow positivo nell'ultimo
trimestre secondo quanto dichiarato dal management.
Inoltre First Solar deve prestare attenzione alla
competizione di SunPower, leader negli Stati Uniti e con
una vasta rete distributiva.
Le previsioni di Wall Street restano comunque piuttosto
aggressive. L'azienda ha infatti una crescita stimata dei
profitti molto alta, 80% nei prossimi due anni. Ed il
titolo quota ad un rapporto prezzo/utili decisamente
basso rispetto alle stime di crescita, ma chiaramente qui
il dubbio sta proprio nell'attendibilita' delle
aspettative.
Ma First Solar e' anche un'azienda che sembra
continuamente adattarsi ai movimenti del settore ed ha
anche altri numeri che ci piace trovare: il margine netto
e' piuttosto alto 32%, cosi' come il ROE (33%) e buona e'
anche l'insider ownership (23%).
Alla prossima settimana.
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