Nel corso della settimana abbiamo
avuto i dati sull'inflazione sia nell'area
euro che in Italia. In entrambi i casi,
i dati parlano di un tasso di crescita dei
prezzi ai minimi da diversi decenni. Anzi,
non abbiamo avuto proprio una crescita
dei prezzi, bensì un calo.

In "Eurolandia" (UE-16), l'inflazione
è pari al -0,7% su base annua.
Un livello così basso non era mai stato
registrato dalla nascita dell'euro.

L'inflazione è stata un po' più alta
nella UE-27, cioè nella dimensione
allargata ai 27 paesi dell'area, dove
abbiamo avuto un tasso dello 0,2%.
Non deflazione, quindi, ma comunque
un'inflazione molto bassa.

In Italia, nei mesi più recenti i prezzi
sono rimasti stabili o saliti solo moderatamente,
mentre la registrazione anno su anno rileva
un tasso dello 0,7%. Più alto della media
UE, ma comunque ai minimi degli ultimi
50 anni.

Uno degli investimenti che abbiamo fatto
nel nostro portafoglio obbligazionario
di FW Obbligazioni Italia & Euro, è
quello su titoli "inflation linked". Lo
abbiamo scritto più volte anche qui.

E quali sono le conseguenze di
questi dati per questo tipo di
obbligazioni?

A nostro avviso, questo rimane comunque
un buon segnale. Come è possibile che
un'inflazione negativa sia un buon segnale?
Molto semplice ed ora lo spieghiamo.

I titoli inflation linked hanno cedole e
a volte il capitale che sono funzione
del tasso di inflazione. Non sono tuttavia
previste cedole negative in caso di
deflazione. Una volta che l'inflazione
è arrivata sotto lo zero, che sia a -0,1
o -1% è abbastanza indifferente.
Inoltre l'inflazione negativa è tendenzialmente
un'anomalia storica negli ultimi 100-150 anni,
quindi se abbiamo ora inflazione negativa
(e i prezzi incorporano tale situazione), è
abbastanza alta la probabilità che questa
anomalia venga presto corretta. Certo, non
c'è la certezza, ma comunque abbiamo
una buona probabilità.

La situazione peggiore per questo genere
di titoli è quando l'inflazione è alta e tende
a diminuire. Quando, viceversa, è molto
bassa (o addirittura negativa) e tende a
salire, abbiamo la situazione migliore.

Ora l'inflazione è molto bassa, essendo
negativa e questa è cosa buona. Al momento
non abbiamo ancora una tendenza alla
risalita, ma questo potrebbe essere questione
di qualche trimestre. A quel punto ci troveremo
nello scenario ideale.

Poiché questi titoli stanno performando
bene, è probabile che il mercato inizi già
ad anticipare questo scenario.

Naturalmente, tutta la situazione va
costantemente monitorata e poi bisogna
scegliere i titoli giusti.

Per questo, c'è il nostro servizio obbligazionario
FW Obbligazioni Italia & Euro che in questo
2009, oltre a far bene in assoluto, sta
completamente stracciando il benchmark.
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