De Longhi è un'azienda italiana leader
del settore dei condizionatori e di
altre produzioni nel settore degli
elettrodomestici.

Fondata circa un secolo fa, la società
ha iniziato la sua continua espansione
a partire dagli anni '50, anche se è
solo dal 1970 che ha iniziato a lanciare
prodotti con proprio brand.

Il suo primo prodotto a marchio proprio
fu un radiatore portatile, a cui poi
seguì lo "Sfornatutto" (una sorta
di "antenato" dei moderni microonde
e comunque ancora in commercio
in versione più moderna), il "Pinguino"
(condizionatore) che è probabilmente
il prodotto di maggior successo e poi,
ancora, il "Friggimeglio".

Tutti prodotti lanciati negli anni '80
e ancora oggi brand molto forti nei
rispettivi segmenti. Ai nuovi prodotti
lanciati, seguiva anche l'ingresso su
nuovi mercati (resto d'Europa e poi
USA).

A livello economico e finanziario,
la società si presenta piuttosto stabile.
Le vendite sono in moderato ma continua
crescita. Crescita che c'è stata anche nel
2008, mentre nel primo trimestre 2009
abbiamo avuto un rallentamento.
Piuttosto stabili anche gli utili.

La situazione finanziaria si presenta
piuttosto equilibrata e la società ha un
debito piuttosto basso se paragonato
al capitale proprio.

Ricapitolando, abbiamo dei brand molto
noti e forti, risultati economici molto stabili
e una buona situazione finanziaria.
Un mix molto interessante anche per il
nostro servizio In Borsa in Italia dedicato
interamente alla Borsa Italiana, che in passato
ha scoperto titoli che hanno fatto performance
vicine al 100% e anche in questo 2009 sta
battendo l'indice di riferimento S&P/Mib.
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Dunque, vediamo quali sono ora i punti
negativi del titolo e perché esso non è
presente nel nostro portafoglio.

In primo luogo, abbiamo parlato della
stabilità dei risultati economici. Questo
è da un lato un aspetto positivo, ma
dall'altro è anche negativo perché negli
anni buoni da una società che realizza
prodotti di questo tipo ci si aspetterebbe
una maggiore capacità di "cavalcare" il
ciclo favorevole. Di conseguenza, in
una fase di potenziale recupero dell'economia
ci sono altri titoli che potrebbero essere
più interessanti.

In secondo luogo, il 2009 è comunque
iniziato con una leggera contrazione.
Dovremo vedere se questo è stato solo
un trimestre andato male o l'inizio di
un deterioramento dei risultati.

Altro aspetto negativo è una bassa redditività
del capitale proprio, con un ROE inferiore
al 5%. Un livello molto basso, che sta a
significare che il business ha bassa redditività
oppure la società è troppo capitalizzata. In
entrambi i casi, la cosa non è positiva.
Anche perché, è molto probabile che siano
entrambi i motivi a tenere basso il ROE, ma
comunque il primo ha un peso rilevante. Basta
pensare che i margini sulle vendite non
arrivano al 3%.

Una bassa marginalità mette a rischio una
società. Basta un calo delle vendite a cui
non si riesce a far seguire un relativo calo
dei costi ed ecco che un utile diventa
presto una perdita.

Per il futuro, monitoreremo la capacità
di migliorare i margini. Solo allora potremo
seriamente considerare il titolo per il nostro
portafoglio.

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