Nella settimana che si sta concludendo,
abbiamo avuto alcune news macroeconomiche
piuttosto negative.

L'inizio c'è stato nei primi giorni della settimana,
quando c'è stato l'outlook della World Bank,
che per il 2009 stima una caduta del PIL globale
nell'ordine del 2,9% e una caduta del 10%
del commercio mondiale.
La cosa è poi andata avanti nei giorni recenti
con i sussidi di disoccupazione che sono usciti
maggiori delle attese.

La sostanza è che nonostante qualche news
positiva negli ultimi mesi, la ripresa economica
è ancora lontana e le difficoltà permangono.

Ma questo è importante per i nostri investimenti?

Ovviamente, a lungo termine le prospettive
economiche contano. Un ambiente macro
benevolo sostiene meglio i profitti societari
di uno depresso. Ma nel complesso, quello che
veramente conta sono i singoli business e i
singoli temi in cui investiamo.

A livello azionario, anche in una recessione,
persino in una depressione, ci sono business
che reggono e prosperano. E se vengono
gestiti in modo conservativo dal punto
di vista finanziario, è proprio nei periodi
difficili che si semina per guadagnare terreno
nei confronti dei concorrenti meno virtuosi.
Se si scelgono questi business per il proprio
portafoglio si possono portare a casa
risultati interessanti anche in un contesto
difficile.

Dal punto di vista obbligazionario, probabilmente
il legame con in quadro macro è più importante,
visto che i principali "driver" dei prezzi obbligazionari
sono i tassi di interesse e l'inflazione.
Ma anche in questo campo, selezionare i temi
giusti è molto importante. Ad esempio, quando
ad ottobre abbiamo deciso di puntare sui titoli
legati all'inflazione, le attese erano per un'inflazione
prossima allo zero o addirittura per la deflazione.

Dal nostro punto di vista, il rischio a quel punto
era molto basso, visto che già le attese erano
per uno scenario deflattivo, quindi i prezzi
incorporavano già lo scenario peggiore.

Pertanto, la situazione macroeconomica
è importante, ma l'investitore deve concentrarsi
maggiormente sui business o sui singoli
temi in campo obbligazionario, oltre che sulla
strategia generale a livello di asset allocation.

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