Dopo aver visto, la scorsa settimana,
la differenza tra singole obbligazioi
ed ETF obbligazionari, vediamo oggi
di valutare una delle frasi più comuni
nel mondo della finanza e cioè che
le obbligazioni sono un investimento
poco rischioso e poco volatile.

E vero questo?

Si e no. Vediamo perché.

In primo luogo, è immediato che le
obbligazioni scontano un rischio
emittente. Se l'obbligazione è emessa
da una società, questa società puo'
fallire e gli obbligazionisti perdono il
diritto al rimborso del capitale. In
Italia i casi più famosi sono stati
Cirio e Parmalat, mentre a livello
internazionale il caso Lehman Bros.
è il più recente e più famoso.

Quando l'obbligazione è emessa
da uno stato sovrano, in genere si
ritiene che sia più sicura, ma anche qui
abbiamo avuto il caso Argentina che
ha smentito questa cosa.

Comunque, va detto che i casi di
default sono tutto sommato non
frequenti. La maggioranza dei
titoli arrivano a scadenza e vengono
rimborsati dall'emittente. Nei limiti
in cui si scelgano buoni emittenti
e si segue una buona diversificazione,
sicuramente la probabilità di rivedere
il proprio capitale è maggiorne
nell'investimento obbligazionario
che non in quello azionario.

Insieme al rischio default, va poi
considerata anche la volatilità.
E' vero che le obbligazioni sono
poco volatili?

Anche qui, dipende. I titoli a breve
scadenza sono sicuramente poco
volatili.
Tuttavia, i titoli a scadenza più lunga
si muovono con più oscillazioni.

Naturalmente, la volatilità è massima
nei titoli a lunga scadenza di emittenti
rischiosi, poiché in questo caso la
tipica volatilità di un titolo a lungo
termine si somma al rischio emittente.
Anche i titoli di emittenti primari, però,
sono molto volatili se la scadenza è
lontana e questo a causa delle variazioni
nei tassi di interesse.

Ad esempio, una variazione dei tassi
dell'1% impatta sul prezzo di un decennale
per circa 8 punti percentuali
(cioè, un aumento dei tassi di un punto
fa scendere i prezzi del decennale di un 8% circa
e viceversa in caso di aumento degli
stessi). Se poi si prendono scadenze
più lunghe, le oscillazioni sono ancora
più ampie.

Anche qui, la volatilità puo' essere
affrontata. Nel momento in cui l'investitore
è intenzionato a portare il titolo a scadenza,
puo' interessarsi del solo rischio emittente.
Infatti, a scadenza sa di ricevere il valore
nominale dell'obbligazione e quindi la
quotazione del bond durante la sua vita
è irrilevante.

Questo è comunque un vantaggio rispetto
all'investitore azionario, che oltre a subire
la volatilità non ha affatto la certezza di
rivedere il capitale investito a scadenza.
Ed è anche per questo che il rendimento
potenziale delle azioni è maggiore.

In conclusione, è vero che i titoli obbligazionari
sono meno rischiosi e meno volatili in assoluto,
tuttavia non è vero che sono "free-risk" e privi
di volatilità in assoluto. Bisogna quindi valutare
attentamente l'emittente, nonché la durata
residua del titolo.

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