Actelios è uno dei principali operatori
italiani nella produzione elettrica da
fonti rinnovabili.

In particolare, la società produce energia
elettrica da biomasse e dall'attività di
smaltimento rifiuti, operando con 3
impianti: due termovalorizzatori (Trezzo
sull'Adda e Granarolo nell'Emilia) e
una centrale a biomasse situata a Rende.

Completa l'operatività del gruppo le attività
di smaltimento rifiuti e manutenzione di
impianti di terzi.

Negli ultimi anni la crescita di Actelios
è stata molto buona con ricavi saliti del
9% annuo composto e utili per azione
che pur con qualche oscillazioni sono
cresciuti bene insieme ai ricavi.

Anche il 2008, anno difficile per moltissime
società, non ha impattato eccessivamente
sul business di Actelios che ha messo
a segno una crescita in linea con quella
storica e sempre in linea è stato anche
il primo trimestre del 2009.

Le buone performance storiche e il
fatto di operare in un business che sarà
comunque sotto i riflettori nel futuro rende
Actelios un titolo da valutare anche
per il portafoglio di In Borsa in Italia,
il nostro servizio dedicato alla Borsa
Italiana che ha scoperto titoli che
hanno fatto performance vicine al
100% e anche in questo 2009 sta
battendo l'indice di riferimento S&P/Mib.
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molto bene.

La principale problematica di Actelios
riguarda la valutazione che in questo
momento è pari a oltre 15 volte gli utili.
Valutazione non elevata in assoluto, ma
comunque piuttosto alta se paragonata
a quella di aziende con business simili
spesso di dimensioni rilevanti. Basta
pensare, ad esempio, che ENEL, ugualmente
coinvolta nella produzione elettrica e
con un business molto più diversificato
sia in termini geografici che di fonti di
produzione, attualmente quota un P/E
a singola cifra. Ma anche altre utility
sono più a sconto.

Il fatto è che Actelios è ben valutata
perché ha una posizione finanziaria netta
molto positiva che ovviamente viene
incorporata nella valutazione. Posizione
finanziaria che ammonta a circa 100
milioni di euro, non certo poco per un
titolo che ne capitalizza meno di 300.

Questo aspetto è sicuramente positivo,
ma sarà importante vedere come sarà
impiegato questo cash che ormai è
disponibile per la società da diverso
tempo.

Ora l'impiego è in crediti a breve
termine verso controllate, ma è
chiaro che prima o poi questi capitali
andranno impiegati in attività di
più lungo termine, poiché sono
fondi che derivano da un aumento
di capitale e questo capitale dovrà
essere adeguatamente remunerato.
In questo momento, il ROE della
società è intorno al 5%, che è un livello
molto basso.

Quando sarà più chiaro se e come saranno
impiegati questi capitali e la redditività
dei progetti di impiego scelti, allora sarà
possibile valutare meglio il titolo.





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