L'azienda di questa settimana e' una vecchia
conoscenza dei nostri portafogli Premium:
Blackboard (NASDAQ:BBBB), l'azienda leader
nel software per la didattica online.

Sono sempre piu' le universita' che offrono
corsi online: i vantaggi sono evidenti, maggiore
flessibilita' sia per il professore che per lo
studente.

E Blackboard viene spesso indicata come la
Microsoft (NASDAQ:MSFT) dell'online education,
in quanto controlla ben il 75% del mercato,
distanziando di gran lunga i concorrenti Skillsoft (NASDAQ:SKIL)
e Renaissance Learning (NASDAQ:RLRN).

Tra l'altro l'azienda ha stretto delle
partnership importanti con Google (NASDAQ:GOOG) e
Discovery Communications (NASDAQ:DISCA).

Ed annovera tra i suoi clienti Devry (NYSE:DV),
Strayer (NASDAQ:STRA), ITT Educational (NYSE:ESI) e
Career Education (NASDAQ:CECO).

Il business di Blackboard si inserisce nell'ampia
categoria del Saas, acronimo di Software as a
Service, ossia software che viene distribuito
ed utilizzato via Web, come ad esempio accade
per Salesforce.com (NYSE:CRM) e Vocus (NASDAQ:VOCS).
L'accesso via web permette di ridurre di molto
le necessita' hardware dell'utente e quindi i
costi anche perche' il cliente non paga per il
possesso del software ma per il suo utilizzo.
Tutto il settore e' quindi previsto in ulteriore
forte crescita.

Come un po' tutto il settore dello sviluppo
software anche Blackboard riesce ad avere un
margine lordo alto, oltre il 70%.
Il problema e' invece il margine operativo,
intorno al 2.1%, piuttosto basso per un'azienda
leader nel settore e decisamente lontano dai
valori di Oracle (NASDAQ:ORCL) o Microsoft.

In realta' per Blackboard i costi operativi
sono alti per via delle regole contabili che
prevedono l'ammortamento del costo delle
acquisizioni effettuate negli anni precedenti ed
in particolare il dispendioso acquisto di WebCT
nel 2005.
Come accaduto anche ai profitti di Symantec (NASDAQ:SYMC)
dopo l'acquisto di Veritas.

Secondo il management comunque le spese di
ammortamento diminuiranno del 20% nei prossimi
due anni.

Acquisizioni che comunque non si fermano, infatti
proprio due settimane fa Blackboard ha acquistato
Angel Learning.


A grande richiesta tornano i Master Azionari
nelle due differenti edizioni: la prima
incentrata sulla Borsa americana, la seconda
che avra' il focus su quella italiana.

Entrambe le edizioni contengono un
vero e proprio mio corso per imparare a
investire, che puo' essere anche un
utilissimo ripasso per i gia' esperti.

Maggiori informazioni le trovate a questi link:

Master Azionario America:
http://www.finanzaworld.it/content/test/9223

Master Azionario Italia:
http://www.finanzaworld.it/content/test/9224



Gli ultimi trimestri sono stati positivi:
la crescita del fatturato continua a doppia
cifra, anche se buona parte di questa e' dovuta
proprio alle acquisizioni effettuate.

Ma e' sul cash flow che i dati di bilancio mostrano
tutta la forza: l'azienda genera grande quantita'
di operating cash flow ed anche il free cash flow
e' tornato ad essere ampiamente positivo.

Chiaramente la crescita dell'azienda e' dipendente
dalla capacita' di spesa del governo in carica.
E Blackboard potrebbe beneficiare del piano di
stimolo varato dall'amministrazione Obama a
favore del settore education.

Veniamo alla valutazione: abbiamo visto come i
profitti siano pochi ma il free cash flow in
abbondanza. E quindi il titolo risulta decisamente
sopravvalutato sui profitti, ma a buon mercato
secondo i ratio che considerano il flusso di cassa.
Infatti il titolo valuta ad un ratio EV/Fcf intorno
a 21, che considerando le stime di crescita degli utili
del 25%, e' una buona valutazione.

Se i costi operativi caleranno ed il fatturato
continuera' a crescere a questa velocita',
anche la valutazione del titolo sui profitti
tendera' ad abbassarsi ed allora il titolo potra'
anche attirare un maggior numero di investitori.

Alla prossima settimana.