Ancora un'altra buona settimana
sui mercati azionari, che finalmente
respirano un po' e si presentano
meno volatili e meno negativi rispetto
a quanto sta ormai succedendo da
circa un anno.

La ripresa attuale dei listini è trainata
da Wall Street, che sta sovraperformando
gli altri mercati maturi, anche se bisogna
tenere presente il calo del dollaro che,
per noi europei, erode parte dei guadagni
sulle azioni americane.

Il calo del dollaro è sicuramente una
conseguenza delle parole di Bernanke
di qualche settimana fa, quando il
governatore della FED ha dichiarato
che la banca centrale avrebbe acquistato
pesantemente titoli del tesoro USA e
titoli mortgage-backed garantiti da
Freddie Mac e Fannie Mae. Da allora,
il biglietto verde ha continuamente
perso terreno contro l'euro.

Queste parole hanno, ovviamente,
avuto anche effetto sui bond a lungo
termine. I grossi impegni del governo
USA che sicuramente faranno aumentare
ancora di più il deficit dovrebbero portare
anche a tassi più alti sui titoli di stato. Ma
l'intenzione della FED di acquistare direttamente
i titoli ha compensato questa tendenza al
rialzo. Infatti, con la presenza di una domanda
aggiuntiva rispetto a quella normale del
mercato, gli operatori si attendono che
l'aumento dell'offerta troverà richieste
sufficienti senza aumentare troppo i
rendimenti.

Vedremo se questo si verificherà. Dal
nostro punto di vista, eravamo convinti
che i tassi sui titoli di stato a lungo termine
si sarebbero mossi verso l'alto. L'intervento
della FED riuscirà ad evitare del tutto questa
impennata o vi riuscirà solo momentaneamente,
spostando quindi il problema solo più in la
nel tempo. Propendiamo per la seconda
ipotesi, ma in questo periodo più che mai
dobbiamo essere aperti a qualsiasi scenario.

Ovviamente, anche se l'intervento della
FED è limitato ai bond USA, il mercato
ha trattato allo stesso modo anche i bond
europei, che ugualmente hanno rallentato
il loro aumento dei rendimenti. L'idea è
che l'America ha tracciato la strada e
la BCE e l'area euro, magari con interventi
di dimensione diversa, seguirà comunque la
medesima strada.

Come vedete, siamo ad un punto molto
importante sul mercato obbligazionario
e in periodi come questo puo' essere
importante avere una buona guida
per evitare i rischi e cogliere le
eventuali opportunità.

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