Pirelli RE non è certo stata la società ideale
nel corsa del 2008, operando in uno dei settori
più colpiti dall'attuale crisi.
Dei rischi su questa società ne avevamo
già parlato quando l'avevamo trattata
all'interno di Analisi Italia alcuni mesi
fa e dobbiamo dire che ad oggi questi
rischi si sono rivelati concreti.

Ora puo' essere interessante analizzare
se le valutazioni sono sufficientemente
basse da rendere il titolo interessante.

Iniziamo in primo luogo dai numeri.

In questo momento, la società ha
multipli veramente sacrificati, con un
P/E pari a 4, un prezzo/valore del patrimonio
netto pari a 0,28 ed anche un ottimo
prezzo/cash flow operativo pari a 2,77.

La società è, come già detto, reduce
da un fortissimo calo in Borsa, dove
ha perso quasi il 90% dai massimi.

Inoltre, nel corso del 2008 il titolo
è stato anche molto volatile, con oscillazioni
piuttosto forti (e quasi sempre verso
il basso).

Per molti aspetti, indipendentemente dalle basse
valutazioni, questo non è proprio l'identikit
del titolo tipo che ricerchiamo per il nostro
portafoglio del servizio In Borsa in Italia,
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Quanto visto sopra, peraltro, non esaurisce
affatto i rischi su questo titolo.

Infatti, ormai da due trimestri (trimestre
chiuso a giugno 2008 e trimestre chiuso
a settembre 2008) la società riporta
delle perdite che sono andate via via
peggiorando e le attese per i prossimi
trimestri non sono certo migliori. Gli
analisti si attendono infatti una perdita
di 1,20 euro per azione per tutto il 2008, dove
mancano ormai i dati relativi solo all'ultimo
trimestre (quello che si chiude a dicembre),
mentre per il 2009 la perdita attesa è
pari a 0,82 euro per azione. In altri termini,
il 2009 è atteso in lieve miglioramento, ma
per tornare a vedere profitti veri bisognerà
attendere ancora.

Il problema, poi, è che la società ha anche
un debito piuttosto elevato, pari a 1,5
volte il patrimonio netto. Considerando che
il gruppo al momento presenta un free cash flow
negativo, è intanto scontato che essa dovrà
o ridurre i dividendi o ridurre gli investimenti.
Oppure, più probabilmente, entrambe le cose.
E visto l'elevato indebitamento, puo' ache
darsi che queste due opzioni non siano sufficienti
e sia necessario, per gli azionisti, mettere mano
al portafoglio con aumenti di capitale.

Queste sono ovviamente solo speculazioni
al momento, ma una cosa è chiara: la società
è molto rischiosa in questa fase.

Nonostante questo, non dobbiamo dimenticare
che spesso nei turnaround delle società
più in difficoltà è possibile realizzare ottimi
guadagni e una società che ha subito una
perdita del 90% nell'ultimo anno ma che
ha comunque un marchio forte e conosciuto e
asset immobiliari rilevanti sia una candidata
interessante.

Certamente sarà necessario che il settore
riparta o mostri comunque qualche segno
di vitalità e vedere, nel mentre, se la società
riuscirà a tenere bene dal punto di vista
fondamentale.

Un titolo rischioso, insomma, ma assolutamente
da monitorare per il futuro.



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