Atlantia è la denominazione che dal maggio
2007 è stata assunta dalla società Autostrade
S.p.A. e si tratta di una società che gestisce
in concessione oltre 3.400 km di rete autostradale
in Italia, oltre ad alcune "operations" nel
medesimo business in USA, Polonia e Cile.

Operando in concessione e quindi con una
forte ed importante barriera all'entrata in
un business non particolarmente ciclico
e non soggetto a grosse variazioni in
termini di prezzi e domanda di mercato,
Atlantia è una società particolarmente
interessante in un momento come questo,
dove i business più ciclici sembrano soffrire
molto e le prospettive, le così dette "guidance"
per i mesi a venire, non sono particolarmente
ottimiste.

Infatti, proprio per questo motivo, Atlantia
è una società che stiamo monitorando all'interno
del nostro servizio In Borsa in Italia, il nostro
servizio dedicato alla Borsa del nostro paese
che anche nel corso del difficilissimo 2008, come
in tutti gli anni precedenti, ha battuto l'indice
di riferimento. Se volete conoscere meglio il
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Atlantia è una società monitorata, ma non
in portafoglio e questo per motivi molto
precisi che ora andiamo ad individuare.

Avevamo già parlato di Atlantia diversi mesi
fa e già allora avevamo rilevato tre tipi di
problemi. Si trattava di un P/E non elevatissimo
ma comunque abbastanza alto rispetto a quello
medio di mercato, una crescita non eccezionale
e un debito molto elevato. Vediamo se nel
corso di questi mesi è cambiato qualcosa su
questi tre aspetti.

Per ciò che riguarda il P/E, negli ultimi
quattro trimestri la società ha guadagnato
0,77 euro per azione. Con un prezzo attualmente
vicino ai 12 euro, abbiamo un P/E di 15,6 circa.
Considerando che oggi ci sono sul listino
milanese società di grandi dimensioni e ugualmente
poco cicliche come ENEL, Terna, Snam, o Telecom
con multipli inferiori a 10, ci rendiamo conto che
il titolo continua ad essere piuttosto caro.

Vediamo quindi se questo maggior costo è
compensato da attese di crescita abbastanza
buone. Effettivamente, questo aspetto sembra
ora abbastanza interessante. Gli analisti si attendono
per il 2009 un utile per azione pari a 1,38 euro per
azione. Questo porterebbe il P/E, alle quotazioni attuali,
a circa 8,70, ritornando in linea con quello delle
società poco cicliche di cui parlavamo prima.

Resta infine la questione del debito. Su questo
fronte, il gruppo ha registrato qualche miglioramento,
ma restiamo ancora con un debito pari a 2,5 volte
il capitale netto. E' vero che in business come
questo, ben protetti e poco variabili, un alto debito
non necessariamente è male, perché risulta essere
generalmente sostenibile, tuttavia quello di Atlantia
sembra piuttosto alto. In altri termini, questo debito
puo' anche essere sostenibile, ma limita molto le
manovre della società che non puo' intraprendere
nuove operazioni di crescita, ne offrire remunerazioni
in crescita ai suoi azionisti (o remunerazioni straordinarie).

Su Atlantia, quindi, registriamo con interesse i
miglioramenti sia sul fronte del P/E atteso che
non risulta particolarmente alto (ma le stime
dovranno essere centrate, comunque), sia su
quello del debito che pur restando alto è in
lieve miglioramento. Tuttavia, soprattutto l'ultimo
parametro rende il titolo ancora un po' rischioso
e vorremmo vedere ulteriori miglioramenti prima
di poterlo considerare per un eventuale ingresso
in portafoglio.

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