La notizia della settimana è stata sicuramente
la riduzione dei tassi da parte della FED,
che ha portato il costo del denaro tra lo
0% e lo 0,25%, il livello storicamente più
basso di sempre.

Questa decisione porta molte conseguenze
anche per l'area euro. Attualmente i tassi
della BCE sono al 2,50% e questo è un
differenziale notevole rispetto a quelli
americani. Non a caso, l'euro questa
settimana è tornato a salire contro il dollaro
ed in modo piuttosto veloce e repentino
per essere un cambio valutario (i cambi
in teoria possono sì muoversi, ma non
dovrebbero avere volatilità eccessive,
anche se negli ultimi mesi non è stato
affatto così).

Ora bisognerà vedere questa ripresa
dell'euro cosa incorpora, cosa sconta.
Essa incorpora tassi al 2,50%? O incorpora
già un taglio al 2%? O anche sotto?
Vedremo.

In America ora abbiamo una differenza
abbastanza elevata tra il rendimento
delle obbligazioni a breve e quello a
medio-lungo termine. Anche le obbligazioni
a lungo termine hanno rendimenti abbastanza
bassi, ma il fatto che il rendimento dei titoli
a breve o brevissimo termine rendono
poco più di zero genera comunque una
certa differenza.

La stessa cosa la ritroviamo in Europa,
sebbene non agli stessi livelli americani.
Ora vedremo cosa accadrà, se anche in
Europa rendimenti a breve e a lungo
termine tenderanno a ridursi come
accaduto in America.

Al momento, la paura dei mercati è la
deflazione. Dopo lo sgonfiamento dei
prezzi degli assets (azioni, commodity,
immobili, ecc...) ora anche i prezzi
dei beni e servizi stanno rallentando
e mese su mese sono in calo, quindi
da questo punto di vista abbiamo già
una moderata deflazione (anno su anno
abbiamo invece ancora una crescita
dei prezzi poco sopra il 2%).

Il taglio della FED e i tassi quasi a zero,
tuttavia, rischiano di generare nuovamente
inflazione. Nelle ultime settimane, infatti,
i titoli legati all'inflazione stanno ritornando
a crescere dopo essere scesi molto nei
mesi scorsi.

Nel portafoglio di FW Obbligazioni
Italia & Euro abbiamo aggiunto
proprio questa settimana due titoli
"inflation linked" che ora è una classe
di investimento molto interessante
insieme ai titoli corporate che già
erano entrati nelle scorse settimane e
si stanno già comportando molto bene.

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