Danieli è stato ad oggi il miglior titolo
del nostro servizio premium In Borsa
in Italia, con un rendimento complessivo
prossimo al 90% durante la sua permanenza
in portafoglio. E' uscito solo qualche mese
fa in seguito ad una presa di profitto durante
un ribasso che rischiava di portarci via una
fetta eccessiva dei profitti fatti fino ad allora.

Che la società avesse numeri eccezionali
era ed è evidente.

Il gruppo Danieli, attivo nella realizzazione
di impianti siderurgici, ha visto aumentare
negli ultimi due anni il suo fatturato del 28%
l'anno e gli utili addirittura del 44%. Il gruppo
realizza all'estero oltre il 50% del suo fatturato
e la qualità dei suoi prodotti è sostanzialmente
apprezzata in tutto il mondo.

E' una società che non ha debito, ma
addirittura un surplus di cassa piuttosto
consistente, oltre ad un free cash flow abbondante
che in questi anni ha permesso al gruppo
di non indebitarsi e pagare sempre dividendi.

La forza finanziaria del gruppo non è affatto
diminuita in questo periodo di crisi, ma addirittura
è aumentata e i cali registrati in Borsa in questi
mesi hanno generato una situazione che non
si presenta spesso sui mercati azionari. Danieli,
infatti, oggi quota meno della sua cassa. Cioè,
se potessimo acquistare a prezzi di Borsa il
100% del gruppo, ripagheremo l'investimento
semplicemente prelevando i capitali che ha in cassa
e i flussi reddituali e finanziari dei prossimi anni
sarebbero tutto guadagno per noi.

E' chiaro che questo aspetto relativo alla valutazione,
unito alla qualità del business, rende la società
un'osservata speciale per il nostro servizio
In Borsa in Italia, interamente dedicato alla Borsa Italiana
che in passato è riuscito a scovare questo ed
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nuovi titoli che potrebbero replicare i successi
del passato e che sono partiti assai bene.

Come mai di fronte a questa situazione probabilmente
irripetibile in termini di valutazione, Danieli non è
già rientrata in portafoglio?

Il problema sta essenzialmente nella ciclicità
del business. E' innegabile che stiamo andando
incontro forse alla crisi più grave del dopoguerra
ed una delle più gravi in assoluto. Le Borse
internazionali (e anche quella italiana) hanno
già anticipato questa crisi con cali consistenti
degli indici e il 2009 avremo i riflessi anche
sull'economia reale.

E' evidente che in fase di recessione la produzione
siderurgica viene tagliata per via del calo della
domanda (e dei prezzi), quindi è molto probabile
che non saranno molte le società che avranno
necessità di realizzare nuovi impianti di produzione.

Di conseguenza, il business di Danieli potrebbe
risentirne e non poco e le società cicliche quando
il business peggiore finiscono spesso per peggiorare
enormemente i loro risultati economici, dal momento
che mentre i fatturati calano, i costi fissi non sono
eliminabili facilmente. Alla fine, non raramente
quelli che prima erano utili e flussi di cassa positivi,
finiscono per diventare perdite e flussi di cassa
negativi.

Magari questo non sarà il caso di Danieli, magari
la società riuscirà a mantenere i suoi profitti nel
corso di questa crisi, ma a priori non è facile
dirlo. Non si puo' escludere che anche Danieli
finisca per subire perdite che andranno a ridurre
la sua disponibilità di cassa che oggi è molto
ampia, ma domani potrebbe essere molto
inferiore.

Per questo, prima di correre a ricomprare il
titolo, sarà importante vedere come andranno
l'ultimo trimestre del 2008 e i primi mesi del 2009,
sia in termini di risultati economici che di portafoglio
ordini. Le valutazioni di Danieli sono bassissime e
a rientrare faremo sicuramente in tempo anche
se nel frattempo il titolo dovessee apprezzarsi
molto. Non serve avere fretta, ora, mentre è
importante valutare bene i rischi per non cadere
in una eventuale "value trap".






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