In un periodo di consumi stagnanti e
dubbi sulla crescita economica, le
società che sono in grado di reggere
meglio la crisi e il rallentamento economico
sono senza dubbio quelle che possiedono
marchi importanti, molto noti presso
il pubblico e con una buona presenza
e penetrazione commerciale. Se poi
a tutto questo si aggiunge l'operare
in un settore tipicamente anticiclico,
con prodotti di costo unitario relativamente
basso e frequentemente acquistati
"ad impulso", allora abbiamo di fronte
una società molto interessante e meritevole
di essere approfondita.

Un'azienda che possiede tutte queste
caratteristiche è Mirato, società che
opera nel settore dell'igene personale
ed affini e titolare dei marchi "Intesa" e "Malizia"
che crediamo quasi tutti in Italia conoscono
piuttosto bene ormai da decenni.

La società con il suo business piuttosto
tradizionale e stabile ottiene buoni risultati,
con margini netti sulle vendite intorno
al 10%, crescita del fatturato intorno al
5,50% negli ultimi due anni e crescita
del 13,50% degli utili nel medesimo periodo
di tempo, a testimonianza di un buon
recupero di efficienza.

La società ha una posizione finanziaria netta
in pareggio (cioè i debiti eguagliano la
cassa) e questo consente al gruppo buoni
margini di manovra anche in questo periodo
dove il ricorso all'indebitamento potrebbe
essere complicato. Margini di manovra
sia per l'espansione, magari all'estero dove
è in buona crescita ma al momento realizza
solo il 25% del fatturato, sia per la remunerazione
agli azionisti, che è già ora molto buona grazie
a dividendi stabili e piuttosto elevati (il dividend
yield è al momento superiore al 6%).

Completa il quadro positivo un rapporto P/E
piuttosto basso, leggermente inferiore a 9,
che rende il titolo poco costoso.

Quindi valutazioni basse e ragionevoli,
buon dividendo e crescita lenta ma
comunque costante fanno di Mirato
un buon "value", particolarmente interessante
in un periodo come questo dove la
volatilità è molto elevata e molti business
stanno iniziando a sentire il peso della
crisi, in particolare nei settori ciclici.

Un titolo, Mirato, che ha molte caratteristiche
che cerchiamo nei titoli che compongono
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nuovi titoli che potrebbero replicare i successi
del passato e che sono partiti assai bene.

Al momento, tuttavia, Mirato non è nel
nostro portafoglio, perché ci sono alcuni
punti interrogativi che ci preoccupano.

Innanzitutto, Mirato è una piccola società,
che capitalizza intorno ai 100 milioni di euro.
Guardando la lista dei suoi principali
concorrenti, vediamo nomi come L'Oreal,
Colgate- Palmolive, divisioni specializzate
di Unilever o Procter and Gamble. Si
tratta di colossi che capitalizzano decine di
miliardi di dollari e che hanno a disposizione
budget e risorse enormemente maggiori.

Inoltre, il business di Mirato è prevalentemente
concentrato in Italia. Come detto, ora solo il 25%
del fatturato è realizzato all'estero. Un calo
dei consumi in Italia, per quanto il business
sia anticiclico, si farebbe comunque sentire.

Altro aspetto da tenere in considerazione è
che attualmente la società non produce un
grande free cash flow. Il cash generato viene
al momento in gran parte reinvestito e questo
per una società che opera in un business
maturo e a bassa crescita è un po' un'anomalia,
a conferma che le piccole dimensioni portano
la società a dover reimpiegare nel business
tutte le proprie risorse per mantenere la quota
di mercato ed espandersi.

La società è sicuramente interessante anche
per il nostro portafoglio, ma i dubbi restano
e per ora ci suggeriscono un po' di cautela.

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